华尔街见闻的朋友们大家好，我是刘郁，欢迎来到《化债浪潮下的资产定价新逻辑》。

从本章节开始，我们聚焦中国的化债话题，这也是贯穿2024-2025年大家都很关注的热点。

以往政策多偏向需求端刺激，这是多年来我们首次将化债作为财政政策的重点。那么，此次化债变得如此重要，背后有何原因？

我们的债务周期在这些年表现得非常明显。2008年之后，我们基本进入到政府和居民部门加杠杆的阶段，主要源于基建和地产这两大领域。中国经济曾有“双轮驱动”之说，基建对应政府及政府相关企业加杠杆，地产则对应居民加杠杆。

如今，化债主要针对的是与政府相关的企业债务。与美国和日本不同，我们并非经历了债务危机或泡沫破裂才开始化债，而是在不发生系统性风险底线的基础上主动为之。这体现了我国政策的前瞻性，借鉴了美日的经验，提前行动，营造更稳定、更有底线的宏观环境。

本节内容，华西证券首席经济学家、复旦大学经济学博士刘郁将解析债务的政策周期

与美日相比，为什么说中国的化债之路相对平稳？

刘郁博士说债务增长的“二阶导”已被化解又是什么意思？

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